文 | 金卫

编辑 | 德小强

【资料图】

4 月 7 日，乡村基快餐连锁控股有限公司（简称 " 乡村基 "）向港交所递表，高盛、招银国际为其联席保荐人。这是乡村基第三次递表，此前公司曾于 2022 年 1 月和 7 月闯关港交所未果。

作为连锁快餐品牌，乡村基目前共有 1100 多家门店，2022 年营收到达 47 亿，净利润只有 3000 多万，从近四年财务数据来看，乡村基的利润波动较大，2019 年乡村基的净利润为 8270 万，2020 年亏损 200 多万，2021 年扭亏为盈 1.1 亿，但 2022 年减少了 7000 多万。

乡村基走的是直营模式，客单价虽然只有 20 多元，但是翻座率一般，再加上房租水电、原料成本、人力成本等高支出，进一步削弱了乡村基的利润。

利润波动较大

乡村基发家于重庆，旗下拥有乡村基和大米先生两大平价快餐品牌，其中乡村基于 1996 年创办，主打川菜，大米先生则于 2011 年创办，主打包括湖南、江浙、广东风味的地方菜品，并采用称菜、小碗菜等模式售卖。

招股书称，乡村基作为一家中式快餐集团，致力于以快捷而周到的服务为顾客提供优质、多样化和亲民实惠的美食。根据弗若斯特沙利文报告，按 2022 年直营连锁餐厅数量及所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团。

截止 2022 年底，乡村基公司共开出了 1154 家门店门店，其中包括 551 家乡村基门店和 603 家大米先生门店。

财务方面， 2019-2022 年乡村基的收入分别约为 32.57 亿元、31.61 亿元、46.18 亿元、47.06 亿元；同期净利润分别为 8270.2 万元、-242.4 万元、1.09 亿元和 3083.8 万元。

从行业对比来看，乡村基的利润率也低于其他中餐品牌。2019-2022 年，乡村基的营业利润率分别为 9.2%、7.0%、11.1% 和 9.2%。2019-2021 年，老乡鸡的营业利润率分别为 18.9%、17.1% 和 16.4%；老娘舅的营业利润率则均保持在 15% 左右。

乡村基属于重资产的全直营的运营模式，支出方面主要是房租水电、原料成本、人力成本，再加上外卖平台的抽佣，这进一步削弱了乡村基的利润。

其中员工成本一直是运营成本的主要组成部分。2019 年至 2022 年，乡村基的员工成本分别为人民币 7.75 亿、7 亿、10.9 亿、11.74 亿，分别占同期收入的 23.8%、22.2%、23.6% 及 24.9%。

以 2022 年为例，虽然乡村基的收入达到 47 亿，但员工成本高达 11.74 亿元，再加上租金、水电、折旧等费用均超过 1 亿元，极大地增加了公司的运营负担。

在疫情期间，各餐饮企业大力发展的外卖业务，疫情期间，乡村基的外卖收入超过三成，2022 年最高达到 36.5%，但同期，其外卖服务费分别为 1.95 亿元、2.92 亿元、3.82 亿元和 4.16 亿元，分别占外卖业务收入的 23.02%、25.67%、24.81% 和 24.21%。

从收入来源上看，乡村基还不能说是一个全国性的中餐连锁品牌。其大部分收入来自位于中国重庆及四川的餐厅，这两个地区的收入占比达到六成，个别年份占到近八成。

另外，在收入结构上看，乡村基近年来更依赖于大米先生品牌。数据显示：2019-2022 年乡村基经营收入分别为 20.66 亿元、19.8 亿元、23.87 亿元、21.98 亿元，占比分别为 63.7%、62.9%、51.8% 和 46.8%，大米先生同期收入分别为 11.78 亿元、11.68 亿元、22.25 亿元、25.03 亿元，占比分别为 36.3%、37.1%、48.2%、53.2%。

据招股书显示：2019-2020 年期间，乡村基和大米先生的门店均一直在增加，但 2022 年乡村基门店减少了 24 家，大米先生则增加了 29 家。

去年尚有 270 多家门店亏损

乡村基的发展历史较长，至今有二十多年的时间。

早在 1996 年，曾在加州牛肉面担任大堂经理的重庆人李红，与自己的丈夫张兴强，在重庆解放碑群鹰购物广场，开出了第一家以售卖经典川菜为主的餐馆，取名为 " 乡村鸡 "。

李红夫妇出售的产品价格也相当便宜，大部分川菜米饭套餐只要 12 元，占据了四川重庆站稳脚跟后，乡村鸡开始快速扩张。

2006 年，乡村鸡更名为 " 乡村基 "，并喊出了 " 肯德基开到哪里，乡村基就开到哪里 " 的口号，并一度进军北京、上海等一线城市。正因为此，乡村基还被称为 " 中国版肯德基 "。

2010 年，乡村基在全国门店的数量超过 100 家。当年，乡村基远赴纽交所上市，李红家族还以 22.24 亿元的身价在胡润中国餐饮富豪榜上排名第三，位列俏江南的张兰、味千拉面的潘慰之后。

不过，仅仅过了五年，因股价大幅下跌、估值不理想，2016 年 4 月，乡村基选择私有化退市。在拿到红杉资本的投资后，乡村基又开始了新一轮的扩张。

按乡村基招股书的开店计划，公司预计将于 2023 年 -2025 年分别开设约 100-120 家、逾 120 家及逾 140 家新乡村基门店，并计划在同期分别开设约 110-130 家、110-130 家及逾 180 家新大米先生门店。基于市场评估，公司预计于 2025 年底前将开设共约 760 至 960 家门店。

不过，在大举扩张之际，乡村基依然有大量门店陷于亏损状态。2019 年至 2022 年，乡村基分别合共有 47 家、96 家、68 家及 128 家乡村基餐厅录得经营亏损，另外共有 74 家、180 家、60 家及 144 家大米先生餐厅于同期录得经营亏损。仅 2022 年共 272 家餐厅亏损。

这次 IPO，乡村基表示将 IPO 募集所得资金净额将主要用于扩张餐厅网络、深化市场渗透率并按需要翻新现有餐厅；加强供应链能力；促进餐厅数字化及智能化等。

目前，在中式快餐市场，乡村基、老娘舅、老乡鸡等中式快餐品牌纷纷递交招股书冲向资本市场，其中乡村鸡、老娘舅在拟在沪交所上市，两家企业均已获受理，乡村基则是重新向港股递交招股书。最终 " 中式快餐第一股 " 会花落谁家仍留有悬念。

对于乡村基 IPO，我们将进一步关注。

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